私募股權投資暴富神話背后風險不可小覷
最近，杭州某公司高管胡輝俊從天堂硅谷股權投資管理集團旗下的鯤誠基金得到稅后0.79元/份的分紅。去年年初，他以每份1.02元的溢價認購了500萬份鯤誠基金。該基金去年4月份主要投資于丹化科技的定向增發，到今年5月份陸續賣出，獲利兩倍多。反觀一年以來的各種投資渠道，胡輝俊對這筆投資的回報感到非常滿意。
今年以來，隨著樓市和股市持續低迷，創投尤其是私募股權（PE）投資越來越受到高端客戶的歡迎。據一項不完全統計，單是溫州一地，就有1000億到1500億流動資金有意進入創投領域。
股權投資升溫
在退出丹化科技定向增發項目之后，鯤誠基金又成功爭取到了深紡織A的約1420萬股定向增發額度。胡輝俊決定加大投入認購該基金份額。
趙先生最近購買了天堂硅谷旗下的合眾基金。該基金主要定位“首次公開發行股票前股權投資”，今年7月8日，該基金投資的金剛玻璃成功登陸創業板。
PE投資的高回報不斷刺激著高端客戶的神經，并從富人專享逐漸擴展成為普通投資者理財的新興領域?！敖衲暌詠?，投資者對PE的熱情明顯升溫。我們在杭州做項目路演，無論是參會人數還是募集資金的速度都超出預期”，招行杭州分行私人銀行部副總經理姚進說。
清科研究中心最新研究報告數據透露，2010年上半年，中國創業投資市場上無論新募基金數還是募資總額均走出漂亮的上揚曲線，募集金額已超過去年全年募資總額，而新成立的創投機構也超過了300家。
上半年A股不斷走低，但一級市場的新股上市和擴容卻沒有因此而縮減，新股高市盈率發行、資金超募成了家常便飯。不少高端投資者的興趣逐漸轉移到一級市場。銀行則不失時機聯手創投推出私募股權投資產品，將昔日神秘的創投行業推向銀行高端客戶。
天堂硅谷股權投資管理集團總裁袁維鋼說，“創投公司也不會對投資者來者不拒，會選擇那些風險承受能力較強和投資理念相近的投資者，畢竟私募股權投資是高起點、高風險和低流動性的產品。”
創投資本盛宴
私募股權投資大熱的推動力量無疑是其誘人的利潤，尤其是創業板帶來的造富神話。深交所數據顯示，截至今年6月30日，創業板共有90家公司掛牌上市，有59家公司在IPO前獲得了風險投資，占比達65%；而在所有申報上創業板的300多家企業中，有210家獲得了風險投資，占比達62%。
今年7月8日，金剛玻璃登陸創業板，該股發行價16.20元，上市首日最高摸至20.25元。而2008年2月天堂硅谷旗下合眾創投基金投資以每股2.3元的價格獲得1750萬股，截至8月2日，金剛玻璃的股價為19.55元，以此計算，合眾基金投資的金剛玻璃股權增值了8.5倍。
翻閱金剛玻璃招股說明書發現，前十大股東中就有龍鉑投資、天堂硅谷、深圳保騰創投、深圳海富通創投等6只創投位列其中。
清科集團統計數據顯示，2010年上半年共有59家曾獲股權投資支持的中國企業上市，涉及123筆IPO（首次公開發行）退出交易，平均投資回報倍數為14.16倍。其中，6家企業共計15筆IPO發生于海外資本市場，平均投資回報倍數只有2.82倍；其余53家企業共計108筆IPO均發生于A股市場，平均投資回報倍數為15.22倍。
“以單筆股權投資計算，被投資公司一旦上市，回報率超高。但如企業長時間沒有上市，該筆投資的回報也無法滿足投資者的期望，甚至會發生虧損?！闭行兴饺算y行部門的一位貴賓理財經理說，“因此銀行募集的股權投資資金一般投向幾個基金，或數個項目，以分散風險，這樣相應地降低了收益率?！?/p>
如某股份制銀行推出的一款私募股權投資產品，設計為5+2年(即5年后如果企業上市，則賣出股權套現；如果5年內不能上市，則產品再延遲2年，以期待企業上市)，所投資的企業未來以在中小板和創業板上市為主，預測年化回報率40%-50%。按照這樣計算，5年投資下來，其收益率也能高達3倍左右。
創投不僅僅為了上市
成立于2000年11月的天堂硅谷股權投資管理集團是省內最大的股權投資公司，已發起設立創業投資基金24只，籌備3只，控股及參股企業56家（其中13家已上市，今年上半年上市3家），管理資產超過60億人民幣。
對于中小板、創業板的造富神話，天堂硅谷總裁袁維鋼認為，做創投若僅僅盯住上市前股權投資這一渠道成功率無疑太低，差不多不到1%，就像是千軍萬馬過獨木橋。他認為，股權投資的概念范圍更寬，不僅僅包括創業投資，只要是通過股權交易這種方式進行的商業交易都可能涵蓋在里面。
據袁維鋼介紹，天堂硅谷公司目前提供四類投資產品，分別為風險投資（即VC）、首次公開發行股票前股權投資（即PRE-IPO）、投資已上市公司股份（即PIPE）和行業整合及并購投資（即M&A）。比如該公司旗下的合眾基金、陽光基金等基金就專注于首次公開發行股票前股權投資；鯤誠基金、鯤鵬基金則主要投資已上市公司股份，如參與上市公司定向增發、二級市場大宗交易等；晨曦基金專注于投資尚處于種子期的各類有成長性的企業股權為主的投資基金。
高收益率伴生高風險
高回報刺激著投資人的神經，各路資金瘋狂地涌向創投領域。創投大有泡沫化的趨向，平均回報率也逐年降低。
業內人士透露，往年風險投資的投資價格平均為五六倍市盈率，目前在創業板概念的拉動下漲到了10多倍，個別項目投資市盈率甚至高達二三十倍。但即便這么高的市盈率，仍有許多創投基金爭搶。創投的瘋狂也抬高了企業的心理預期，提高了入股的要價。清科集團總裁倪正東最近表示，中國的私募股權投資市場已經由募資難轉向投資難的階段，整個市場需要適度降溫。
與此同時，創投資金投資-上市-退出這一模式的成功率越來越低。袁維鋼說，創投行業市場其實并不大（所指的是投資擬上市公司，通過IPO退出這種模式），據不完全統計，全國約有2萬多家符合上市條件的企業，而中國滬深市場每年上市數量平均100家左右，今年可能因為創業板會多一點，至多也就200家左右，而這上市的200家中可能一半會有創投機構在里面，從概率上講也就是不到1%，而全國有1000多家活躍的創投機構，也就是說這1000多家創投機構都博弈這1%不到的機會。
此外，私募股權投資時間一般都很長，為期5到7年。一位創投基金經理說，投入資金后，企業要進行半年左右的上市輔導，之后開始排隊等待上市，這個時間一般是1-2年，上市后創投股權有一年的鎖定期，也就是說，創投從投資到退出，最快是三年半時間。這期間的時間成本并非每一個投資者都能承受。
記者在天堂硅谷的一份基金認購申明書上看到風險提示：因基金封閉期較長，這期間的國家宏觀政策變化、經濟周期以及被投資公司經營風險均存在較大的變數；基金所投資的企業如為未上市企業，在基金存續期內不能成功上市或以其他轉讓方式轉讓的價格低于投資人的預期而產生的風險；基金所投資的企業如為已上市企業，在基金存續期內因市場價格波動而導致退出時價格低于投資時的價格產生的風險等等。
記者 陳家林
